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原题目:泡面巨头康师傅有没有估值修复的可能?

今天北水230亿砸下去,但港股一个水花都没有,恒指还下跌了0.32%。可见,在当前的估值下,北水虽然有意愿去设置,但南水却异常有意愿在这个价位卖出,双方的多空大战可能还要延续段时间。

我是考察食物饮料的,今天倒是发现康师傅和统一显示不错,康师傅涨了5.61%,统一涨了3.79%。再看估值,康师傅18倍,统一25倍,这在食物饮料里算是一股清流了。

我们这里只谈康师傅,作为泡面巨头,康师傅的估值有没有修复的可能呢?

康师傅先容

康师傅是港股的老牌公司了,1996年上市。其母公司是台湾顶新国际团体,后者是以魏应州为年老的魏氏四兄弟的家族企业。最早是销售油脂产物,后面逐渐扩充成为以食物生产和销售为中央的团体。2018年底,魏应州辞去康师傅执行董事兼董事会主席职务,其宗子魏宏名2019年1月1日接任。

康师傅是以利便面起身,1992年康师傅正式进入大陆市场最先利便面营业,爆品红烧牛肉迅速红遍中国,尔后通过不停开发新口味和产物升级,现在公司已经拥有口味真实200款的利便面产物,市场销量始终保持行业领先。

1996年最先公司将营业扩大至利便食物及饮品,在天下40多个都会建立了生产基地。另外,2012年公司与百事中国饮料结成战略同盟,最先在境内独家卖力制造、罐装、包装、销售及分销百事可乐的非酒精饮料。2015年,康师傅与星巴克订立协议,卖力在中国大陆生产、销售星巴克的即饮饮料产物。

当前公司的产物涵盖了利便面、即饮茶、果汁、包装水、即饮咖啡、碳酸饮料、运动饮料、糕饼零食、薯制休闲食物、冰糖、婴儿奶粉及用品、肉松等,是一家综合食物饮料巨头厂商。

公司的股权稳固,停止2019年底,持有5%以上的股东两家,分别是顶新(开曼)控股有限公司和三洋食物株式会社,均持有33.48%,此外,魏应州直接持有0.25%,公司现实控制人为魏氏家族。

公司的高管大部分与公司一起生长,实业经验厚实。

财务数据

从收入端看,2016年到2019年公司的收入复合增进率为3.7%,2019年完成营收619.78亿,同比增进2.13%。20年上半年,公司饮料受疫情影响有所下滑,但利便面食物受益于疫情,以是整体公司实现营收335.84亿,同比增进8%。

公司的利润端增进要比收入端悦目,2016年到2019年年复合增速为42.05%,从12亿增进到了23亿,差不多翻了一倍。其中2019年公司归母净利润33.31亿,同比增进35.24%。20年上半年又实现23.8亿,同比增进58%。

详细产物线看,利便面和饮品营业最近几年毛利率和净利润率都呈上升趋势。

未来空间

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以是看下来,实在康师傅的业绩是不差的,类似啤酒,营收没什么增进了,但由于结构升级,利润端的增速异常快。然则,从估值角度看,康师傅和啤酒,是一个地上,一个天上。

这主要的缘故原由是,投资者信赖啤酒的消费升级更具确定性,但泡面与饮品,却不是那么具有确定性。同时,啤酒的款式更好,而饮品的款式却不那么好,竞争异常猛烈,康师傅的订价权并不那么显著。像包装水,康师傅想从1元切入2元,都失败了。利便面的集中度相对要高些,但利便面又不像啤酒那样具有销售半径,从而实现地域垄断。种种因素导致,康师傅只管是龙头,但订价权却并不那么强。同时利便面还被外卖的崛起侵蚀了份额。

那是不是完全一无是处呢?以致只能给18倍?

可能也不是这样。

先说利便面这端。

2017年以来,海内的利便面市场在延续三年下滑后有一些改善,改善的主要缘故原由有三个。

一是外卖的边际效应削弱,随着外卖市场进入到两寡头阶段,补助逐渐削弱,加上配送费提高,曾经超强的外卖性价比在下降,10元以下就能吃饱的外卖逐渐消逝,5-10元的中高端面性价比凸显。

二是厂商也在扩展品类,扩展消费场景。各厂商通过不停厚实产物食用方式(泡式、干拌式、煮式、自热式)、多样化产物包装(袋装、杯装、碗装)、多样化的口味,拓宽了消费场景,从主餐替换、休闲零食到主餐化的生长,从蓝领到白领,从低收入人群到中高收入人群,从已往的工地、远程路径的果腹场景,到现在办公室加班、外出嬉戏等,随身携带随时食用。

三是走互联网营销,种种利便面通过创意的打法获得更多的消费者眼球,拓宽了消费场景。

在量稳住后,零食价较高的高价面成为改善行业的主力。泡面龙头们一改已往的同质化竞争,近几年顺应行业从低价竞争到周全提质的阶段,纷纷推出优质高端面抢占市场。这也是为什么康师傅营收没什么增进,但利润却增速很快的缘故原由。

这个趋势应该还会继续。随着泡面的职位不停进化,利便面市场也将朝着“鲜味、营养、康健”的正餐定位生长。高端面通过更厚实的配料、更周全的营销定位等,将继续是行业的增进主引擎。

以是,康师傅这块简直定性也高。

再说饮料。

饮料这块拥有繁多的细分子行业,SKU异常多,这个市场一直存在,永不会过时,但却需要饮品企业不停创新(产物创新、营销创新),来知足基数重大的消费需求。

软饮料行业的毛利率基本在30%以上,同时行业门槛低,吸引了众多的企业投身其中。随着消费升级,消费者对品牌意识的提高,对口味的挑剔增强,以及品牌企业加大市场用度投放,各细分品类赛道已经被各大品牌占有。像碳酸饮料以可口可乐、百事可乐为主,包装水主要是农民山泉、怡宝、康师傅、景田等,果汁饮料有康师傅、统一、汇源等,即饮茶康师傅、统一占比较高,香飘飘的果汁茶饮势头也不错,功能性饮料以脉动和红牛占有主要份额。

虽然各细分品类品牌厂商占有较高市场份额,但竞争款式却并不是静态的,由于品类的可复制性强,随着饮料企业产能扩张,市场的消费量不停被摊薄,竞争继续加剧。龙头们需要不停做深做高自己的优势品类,又要不停实验推出新品类,随着其他品牌厚实产物。

这块市场永远存在,但取决于公司的运作能力。

详细来讲一是渠道,二是品牌。

先说渠道,康师傅1998年开启了通路精耕,停止2019年,公司在天下有371间营业所,跨越3.6万家的经销商和18.5万家直营零售商的天下渠道网络结构。这是一个很厉害的数据,意味着公司推出一款新产物,可以很快找到渠道资源将其导入,推向天下。

同时,公司在天下建设了14个利便面基地和72个饮料事业部生产基地,基地贴近市场结构,提高了效率。

品牌上面,公司延续加大对品牌的投资力度,好比通过和中国航天基金会、国家体育总局冬训中央互助 等方式提高品牌曝光度,好比通过不停的运动类营销、媒体宣传、IP 互助等方式来吸引新潮、年 轻的消费群体。由 2019 年天下品牌实验室主理公布的《中国 500 最具价值品牌》讲述中康师傅 以 399.72 亿的品牌价值,名列第 158 位。

以是,总结来看,康师傅的业绩具有确定性,同时结构升级下,其利润端的弹性可以很不错。

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